4.用戶對會計(jì)信息披露有何不滿

　　調(diào)查對象中有34%的人對會計(jì)信息缺乏可靠性最為不滿，27%的人對會計(jì)信息缺乏及時(shí)性最為不滿，8%的調(diào)查對象對會計(jì)信息缺乏前瞻性最為不滿，31%的調(diào)查對象對會計(jì)信息缺乏有用性最為不滿。如果將后三項(xiàng)歸結(jié)為對會計(jì)信息相關(guān)性的不滿，那么我們可以看到被調(diào)查者對會計(jì)信息缺乏相關(guān)性的不滿（66%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了對會計(jì)信息缺乏可靠性的不滿（34%）。

　　5.上市公司經(jīng)理人操縱利潤的動機(jī)（可復(fù)選）

　　調(diào)查結(jié)果表明，對“哄抬本公司股票市價(jià)”的支持率最高（占56%）。由于調(diào)查對象均為投資基金管理人，他們市場經(jīng)驗(yàn)豐富，對該選項(xiàng)有比較深刻的感受。在職工股上市、配股預(yù)案出臺前的會計(jì)期間，利潤往往會有突然增長，以支撐比較高的股價(jià)。又如一些公司年報(bào)與中報(bào)虧損與扭虧往往交替出現(xiàn)等等，都與股價(jià)有著千絲萬縷的聯(lián)系。

　　55%的調(diào)查對象指出“提高公司籌資能力”的動機(jī)。1999年以前，中國證監(jiān)會規(guī)定：上市公司連續(xù)3年每年凈資產(chǎn)收益率在10%以上方才具備申請?jiān)鲑Y配股的資格。統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，1996年起，凈資產(chǎn)收益率位于10%-11%的上市公司占全部上市公司的比例逐年提高，至1998年，竟然達(dá)到28%.即使是上市公司的經(jīng)理人對此也不予否認(rèn)，“操縱利潤是為了獲得或保持配股資格”（《上市公司經(jīng)理人調(diào)查》中的支持率達(dá)到91%）。

　　此外，調(diào)查對象對“經(jīng)理人員謀取自身利益”的選項(xiàng)支持率較高（36%）。在專業(yè)用戶看來，當(dāng)前我國上市公司經(jīng)理人的約束機(jī)制的效果可能并不明顯。少數(shù)基金管理人操縱利潤可以“向市場傳遞公司成長性的信號”（22%），會計(jì)信息的信號作用沒有得到普遍的認(rèn)同。而國內(nèi)上市公司適用所得稅率一般為15%甚至更低，其平均水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)其他企業(yè)（一般為33%），所以遞延所得稅費(fèi)用并非利潤操縱的主要動機(jī)，“遞延所得稅費(fèi)用”的支持率僅占6%.

　　6.哪些類型的上市公司容易產(chǎn)生利潤操縱的行為（可復(fù)選）

　　調(diào)查結(jié)果表明，對“凈資產(chǎn)收益率略高于10%的上市公司容易產(chǎn)生利潤操縱行為”支持率占首位（80%），對“連續(xù)兩年虧損的公司容易產(chǎn)生利潤操縱行為”的支持率占第二位（58%）。對“每股收益略高于零的上市公司容易產(chǎn)生利潤操縱行為”的支持率居第三位（45%）。公司經(jīng)理人還認(rèn)為盈利突然巨幅增減的公司（34%）和主業(yè)不突出的公司（38%）也存在較大的操縱可能。此項(xiàng)調(diào)查結(jié)果與《上市公司經(jīng)理人調(diào)查》的結(jié)果基本一致，被調(diào)查的上市公司經(jīng)理人也認(rèn)為：利潤操縱的動機(jī)首先是為了獲得或保持配股資格（支持率91%），其次是為了扭轉(zhuǎn)或避免虧損（支持率44%）。這表明凈資產(chǎn)收益率等于零和每股收益等于零確實(shí)是利潤操縱的兩個重要臨界點(diǎn)，在這兩個臨界點(diǎn)附近的上市公司極易產(chǎn)生利潤操縱的行為。當(dāng)然，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年10%以上才能申請配股以及連續(xù)3年再虧損必須終止上市的硬性規(guī)定是否合理，也值得探討。

　　7.哪類會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)容易發(fā)生會計(jì)信息失真（可復(fù)選）

　　在西方的審計(jì)研究中，會計(jì)師事務(wù)所的規(guī)模是衡量會計(jì)師執(zhí)業(yè)質(zhì)量的重要指標(biāo)，因?yàn)榇笫聞?wù)所要為他們的不名譽(yù)行為和過失行為付出更大的代價(jià)。本調(diào)查結(jié)果顯示我國證券市場中的專業(yè)用戶也有著類似的看法：“由小型會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的上市公司容易發(fā)生會計(jì)信息失真”這一選項(xiàng)獲得了最高的支持率（61%）。事實(shí)上，近年來受到中國證監(jiān)會和中注協(xié)處罰的大多是小型會計(jì)師事務(wù)所。“會計(jì)師事務(wù)所發(fā)生變更的公司容易發(fā)生會計(jì)信息失真”也獲得了較高的支持率（58%）。一個典型的案例是“瓊民源”，該公司在1993-1996年四度更換會計(jì)師事務(wù)所，1997年因年度報(bào)告虛報(bào)巨額利潤而被停牌。而大型會計(jì)師事務(wù)所和中外合作會計(jì)師事務(wù)所則在專業(yè)用戶中擁有較高的聲譽(yù)。一方面大型會計(jì)師事務(wù)所出具了更多的非標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計(jì)報(bào)告，對會計(jì)信息失真敢于說“不”（參見李樹華，1998）；另一方面，大型會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)收費(fèi)可能較高，使其有可能對上市公司作較為深入廣泛的審計(jì)。專業(yè)用戶對聘請小型會計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司以及受聘會計(jì)師事務(wù)所發(fā)生變更的公司的這種不信任，會迫使上市公司經(jīng)理人在選聘或變更會計(jì)師事務(wù)所時(shí)更加謹(jǐn)慎，這對防范會計(jì)信息失真具有積極的意義。

　　8.上市公司首次發(fā)行股票時(shí)的利潤操縱

　　調(diào)查問及上市前的利潤操縱是否比上市后更為嚴(yán)重時(shí)，調(diào)查對象中有67%的人認(rèn)為“是”，30%的人認(rèn)為“否”，3%的人認(rèn)為“不一定”。在《上市公司經(jīng)理人調(diào)查》中，“本公司在上市時(shí)曾經(jīng)進(jìn)行過利潤包裝”選項(xiàng)也獲得了最高的支持率。

　　首次發(fā)行股票公司之利潤操縱比其他上市公司更為嚴(yán)重，與我國以前的股票發(fā)行實(shí)行額度制有關(guān)。額度制對股票發(fā)行數(shù)量實(shí)施控制，在此項(xiàng)約束條件下，只有盡量提高每股發(fā)行價(jià)才能募集到更多的資本；而此前每股發(fā)行價(jià)又受到官方規(guī)定的發(fā)行市盈率的（15倍左右）限制。在此約束條件下，只有盡量提高每股盈利預(yù)測和每股收益，才能相應(yīng)提高每股發(fā)行價(jià)。所以，股票發(fā)行的非市場化在某種程度上誘導(dǎo)了首次發(fā)行股票公司的利潤操縱行為（我國資本市場中還存在“功能鎖定”現(xiàn)象，投資者可能還無法將被操縱的利潤與真實(shí)收益區(qū)別對待）。

　　9.招股說明書中盈利預(yù)測的可靠性

　　調(diào)查問及招股說明書中盈利預(yù)測的可靠性時(shí)，調(diào)查對象中認(rèn)為可靠性高的占11%，認(rèn)為可靠性一般的占45%，認(rèn)為可靠性低的占41%，有3%的人未回答該問題。這與實(shí)際情況基本相符。有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料表明，1998年1月～1999年4月滬深證券交易所105家新上市公司中，實(shí)際盈利低于預(yù)測盈利10%以上的公司有18家，占總數(shù)的17%，其中有4家公司的實(shí)際盈利低于預(yù)測盈利的一半。實(shí)際盈利高于預(yù)測盈利10%以上的公司有27家，占總數(shù)的26%，其中有5家公司的實(shí)際盈利高于預(yù)測盈利的50%.難怪投資者要對會計(jì)信息的前瞻性發(fā)出抱怨。投資者看重相關(guān)性勝于可靠性，他們需要前瞻性的信息，但當(dāng)前唯一強(qiáng)制披露的前瞻性會計(jì)信息嚴(yán)重失真，質(zhì)疑贏利預(yù)測就難免了。

　　10.當(dāng)發(fā)現(xiàn)上市公司存在會計(jì)信息失真的情況時(shí)的策略

　　調(diào)查結(jié)果表明，有33%的調(diào)查對象采取了消極的對策，還有53%的調(diào)查對象則會自行分析并作出調(diào)整（6%的基金管理人“征詢專家意見后再作決定”，8%的被調(diào)查者“自己分析但不作調(diào)整”）。這反映了基金管理人成熟的一面。但是，無論采取什么策略，我們認(rèn)為，投資者在特定的環(huán)境條件下總是理性的。正如前述，大多數(shù)投資者積極的調(diào)整策略無疑會減低會計(jì)信息失真的負(fù)面影響，但33%的投資者“不投資”的消極辦法則是對上市公司會計(jì)信息失真的懲罰。顯然，會計(jì)信息失真的普遍存在，增加了使用者尋求真實(shí)信息的成本，提高了市場的交易費(fèi)用，從而降低了市場的運(yùn)行效率。如果信息失真的嚴(yán)重情況得不到有效治理，更多的人就會選擇消極投資策略，最終將導(dǎo)致證券市場的發(fā)展受阻甚至停滯�！渡鲜泄�司經(jīng)理人調(diào)查》也認(rèn)為，“過度的利潤包裝為證券市場的健康發(fā)展留下了相當(dāng)隱患，甚至可能對金融市場造成相當(dāng)大的沖擊，過度的利潤包裝的危害巨大”。

　　述評與啟示

　　1.我們似乎很難為會計(jì)信息失真下一個科學(xué)的定義，因?yàn)槭澜绺鲊�各學(xué)科領(lǐng)域的科學(xué)家至今尚未對信息的定義取得一致意見。會計(jì)信息失真，不同的人從不同的角度理解會得出不同的結(jié)論，其間，也必然帶有不同利益集團(tuán)的價(jià)值取向。會計(jì)信息一方面是精巧的會計(jì)機(jī)制的延伸，另一方面則是各種利益集團(tuán)相互博弈的結(jié)果。同時(shí)，會計(jì)不過是各種競爭性信息渠道的一種。會計(jì)發(fā)展的動力在于不斷地尋求改進(jìn)，以滿足不同的利益集團(tuán)和信息需求者的信息要求。正是在此基礎(chǔ)上，會計(jì)的重心從會計(jì)信息提供者轉(zhuǎn)向了會計(jì)信息使用者，會計(jì)信息真實(shí)與否的判斷也更多地依賴于會計(jì)的結(jié)果是否合理。

　　為了進(jìn)一步維護(hù)使用者的利益和滿足使用者的需求，會計(jì)本身近年來一直尋求積極的改良和變革，如更大程度上采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，增加披露相關(guān)的信息等。但是，誠如前述，會計(jì)信息失真的背后卻是各種利益集團(tuán)的不同利益的矛盾。調(diào)和、解決這些矛盾是減少會計(jì)信息失真的非常重要的關(guān)鍵。

　　2.當(dāng)前，中國新興的資本市場中存在比較普遍的利潤操縱行為和會計(jì)信息失真現(xiàn)象。幾乎所有的專業(yè)用戶都認(rèn)為上市公司存在不同程度的會計(jì)信息失真，69%的人認(rèn)為多數(shù)公司的個別會計(jì)項(xiàng)目存在信息失真。這些普遍存在的信息失真現(xiàn)象，大大增加了投資者尋求真實(shí)信息的成本，投資者還必須根據(jù)現(xiàn)有的資源和其他非會計(jì)信息對公開披露的會計(jì)信息作出調(diào)整。更嚴(yán)重的是，廣泛存在的會計(jì)信息失真問題已經(jīng)影響到了投資者的投資信心。在被調(diào)查對象中，有33%的人選擇不投資會計(jì)信息失真的公司。調(diào)查顯示，無論是專業(yè)的投資者還是公司的經(jīng)理階層，顯然對會計(jì)信息失真的危害具有深刻的認(rèn)識。但投資者眼中的信息失真問題要比上市公司經(jīng)理人的看法嚴(yán)重得多。

　　3.被調(diào)查的專業(yè)用戶群體，秉承一種主要是“結(jié)果理性”的觀念。在他們看來，不管會計(jì)規(guī)范如何，只要會計(jì)信息沒有反映企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)狀況的真實(shí)，即使公司的會計(jì)處理符合會計(jì)制度的要求，這類會計(jì)信息也是失真的。而上市公司經(jīng)理人則更多地從“程序理性”的角度思考問題。在他們看來，只要公司的會計(jì)處理和信息披露符合有關(guān)法規(guī)的要求，這種信息就可以看成是真實(shí)的，他們的會計(jì)責(zé)任就可以解除。例如，公司按照原來的會計(jì)制度提取的各項(xiàng)準(zhǔn)備是不足以應(yīng)付未來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的。這對投資者來說是信息扭曲了，但公司經(jīng)理人卻會認(rèn)為這種會計(jì)處理符合會計(jì)制度的要求而不存在失真的責(zé)任后果。但是，如果存在這類會計(jì)規(guī)則而不能及時(shí)得到糾正，就會增大政府有關(guān)部門的風(fēng)險(xiǎn)。也許正因?yàn)槿绱耍�有人�?qiáng)調(diào)有效的會計(jì)制度是解決會計(jì)信息失真的關(guān)鍵。但是，隨著資本市場的發(fā)展，會計(jì)信息對投資者決策的有用性必將會大大增加，因?yàn)椤霸谫Y本市場發(fā)育十分成熟、并對整個社會經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有全面影響的情況下，比較而言，決策有用學(xué)派對會計(jì)目標(biāo)的表述更為確當(dāng)”（劉峰，1998），從而對會計(jì)規(guī)范的結(jié)果理性提出更高的要求，也對解決會計(jì)信息失真問題提出了更高的要求。這必然對我國現(xiàn)有的會計(jì)管理體制和準(zhǔn)則制定的價(jià)值取向等方面提出新的要求。

　　4.與會計(jì)信息缺乏可靠性相比，基金管理人對會計(jì)信息缺乏相關(guān)性更為不滿。這種不滿主要來自信息提供不及時(shí)和競爭性信息渠道的威脅，也來自會計(jì)信息缺乏前瞻性。即使是招股書中的盈利預(yù)測，投資者仍然對它的可靠性表示了疑慮。從實(shí)證研究的結(jié)果看，會計(jì)信息無疑是一種重要的信息，但是，會計(jì)信息對投資回報(bào)和股票價(jià)格的解釋能力并不高。它只是無數(shù)信息渠道中的一種。會計(jì)要在資本市場中取得更加重要的地位，不僅要提高信息的可靠性（特別是不能提供虛假信息），更重要的是必須提高會計(jì)信息的及時(shí)性和前瞻性。這一點(diǎn)也是國際會計(jì)機(jī)構(gòu)（如國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會和美國注冊會計(jì)師協(xié)會）的共識。

　　5.在會計(jì)信息失真的原因方面，基金管理人認(rèn)為上市公司操縱本公司股票價(jià)格、取得配股資格和公司經(jīng)理人謀取自身利益是信息失真的最主要原因。他們認(rèn)為在公司的申請上市環(huán)節(jié)、公司處在“配股生命線”或出現(xiàn)連續(xù)虧損以及出現(xiàn)較大財(cái)務(wù)情況波動等情況下存在信息失真。而公司經(jīng)理人則承認(rèn)“保持或重獲配股資格是利潤包裝的最主要動機(jī)”。二者的主要區(qū)別在于公司經(jīng)理人不承認(rèn)謀取自身利益去操縱利潤的動機(jī)。但是，這仍然不能阻礙我們得到一個重要的結(jié)論，就是專業(yè)用戶對上市公司經(jīng)理人存在較為嚴(yán)重的不信任情緒。會計(jì)信息失真的危害由此可見一斑。

　　6.在防范會計(jì)信息失真方面，公司經(jīng)理人強(qiáng)調(diào)，最重要的辦法是嚴(yán)格執(zhí)行會計(jì)準(zhǔn)則和制度，保持會計(jì)政策的穩(wěn)定性。這顯然又是“程序理性”觀念的延續(xù)。作為一種補(bǔ)充，他們也認(rèn)為必須減少關(guān)聯(lián)交易并制定合理的關(guān)聯(lián)交易價(jià)格，同時(shí)及時(shí)清理壞賬，減少壞賬損失。在專業(yè)投資者看來，這種看法似乎并不可取。首先，他們崇尚的是“結(jié)果理性”觀念，認(rèn)為會計(jì)要及時(shí)提供相關(guān)的會計(jì)信息。即使會計(jì)信息符合既定的會計(jì)規(guī)則，如果會計(jì)信息不能滿足相關(guān)性的要求，他們也認(rèn)為信息是不真實(shí)的。其次，他們要認(rèn)真分析上市公司公開披露的會計(jì)信息，并針對發(fā)現(xiàn)的會計(jì)信息失真作出調(diào)整或采取消極投資策略。再次，他們也希望大型會計(jì)師事務(wù)所能夠確保上市公司提供更高質(zhì)量的會計(jì)信息，要求監(jiān)管當(dāng)局加大對小型會計(jì)師事務(wù)所和變更會計(jì)師事務(wù)所行為的監(jiān)管力度�！俺绦蚶硇哉摺备�注重政府和準(zhǔn)則（或制度）制定機(jī)構(gòu)在防范信息失真中的作用，“結(jié)果理性者”更強(qiáng)調(diào)資本市場和會計(jì)市場的自我約束和自我調(diào)節(jié)。在當(dāng)前我國會計(jì)管理體制下，程序理性的觀念似乎占據(jù)上風(fēng)。

　　7.盡管專業(yè)用戶認(rèn)為會計(jì)信息失真普遍存在，但是，絕大多數(shù)的專業(yè)用戶仍然認(rèn)為會計(jì)信息對投資決策“重要”或“比較重要”，仍然有相當(dāng)多數(shù)的投資者依賴公開會計(jì)信息進(jìn)行決策。這表明我國當(dāng)前投資者可以利用的信息渠道實(shí)際上還很有限，會計(jì)信息仍然在各類競爭性的信息渠道中發(fā)揮著信息主渠道的作用。這對會計(jì)職業(yè)而言無疑是幸運(yùn)的。但是，如果會計(jì)信息失真的局面繼續(xù)發(fā)展下去，會計(jì)的競爭優(yōu)勢就會不斷弱化甚至被取而代之。因此，我們面臨著會計(jì)改革的強(qiáng)大壓力。我們認(rèn)為會計(jì)改革的關(guān)鍵在于強(qiáng)化市場對會計(jì)信息質(zhì)量的自我約束機(jī)制。為此，必須積極培育理性的會計(jì)信息專業(yè)用戶群體，強(qiáng)化會計(jì)中介機(jī)構(gòu)特別是會計(jì)師事務(wù)所的自律和監(jiān)管，并對會計(jì)法規(guī)和規(guī)則作適時(shí)調(diào)整；同時(shí)，應(yīng)當(dāng)完善現(xiàn)行會計(jì)管理體制，使之向有利于“結(jié)果理性”發(fā)展，向有利于保障投資者利益方向調(diào)整。

　　注釋：

　　1.“所謂程序理性是指行為是適當(dāng)考慮的結(jié)果，該行為就是程序理性的，因此，行為的程序理性取決于它的產(chǎn)生過程；而結(jié)果理性則是指在由既定的條件和限制所規(guī)定的范圍內(nèi)，當(dāng)行為適于達(dá)成既定的目標(biāo)時(shí)，它就是結(jié)果理性的……前者注重過程，后者注重結(jié)果�！币娭x德仁，《會計(jì)信息的真實(shí)性與會計(jì)規(guī)則制定權(quán)合約安排：程序理性與結(jié)果理性的論說》，中國會計(jì)教授會論文（大連），1999.

　　2.轉(zhuǎn)引自1999年8月20日《證券時(shí)報(bào)》第13版。

　　3.有關(guān)“功能鎖定”現(xiàn)象的闡述，參見趙宇龍和王志臺：《我國證券市場“功能鎖定”現(xiàn)象的實(shí)證研究》，《經(jīng)濟(jì)研究》，1999.9.

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